Низкая цена
Всего 249a за скачивание одной диссертации
Скидки
75 диссертаций за 4900a по акции. Подробнее
О проекте

Электронная библиотека диссертаций — нашли диссертацию, посмотрели оглавление или любые страницы за 3 рубля за страницу, пополнили баланс и скачали диссертацию.

Я впервые на сайте

Отзывы о нас

Эффективность инвестиционных операций центральных банков на финансовых рынках : диссертация ... кандидата экономических наук : 08.00.10, 08.00.14

Год: 2011

Номер работы: 169041

Автор:

Стоимость работы: 249 e

Без учета скидки. Вы получаете файл формата pdf

Оглавление и несколько страниц
Бесплатно

Вы получаете первые страницы диссертации в формате txt

Читать онлайн
постранично
Платно

Просмотр 1 страницы = 3 руб



Оглавление диссертации:

ВВЕДЕНИЕ Актуальность темы исследования. На протяжении последнего десятилетия в мире роль активов в иностранной валюте, находящихся под управлением" центральных корректного составления банков, существенно базы возросла. В целях и нормативной центральных банков международных организаций необходимо уточнить объект инвестиционных операций центральных банков на финансовых рынках. Вопрос о выборе данного объекта остается дискуссионным, в т.ч. в связи с растущей конвергенцией деятельности

Глава 1 Центральный банк как инвестор на финансовых рынках

1.1. Определение объекта инвестиционных операций центрального банка: теоретические вопросы Объект инвестиционных операций центрального банка имеет ряд принципиальных отличий от иных фондов и накоплений, существующих в национальной экономике (бюджет, страховые резервы, инвестиционные фонды и т.д.), по источникам формирования, структуре и функциям. В этой связи возникает необходимость использования специальных терминов и определений зарубежной при его характеристике. литературе используют В сов

1.2. Методологические основы инвестиционных операций центральных банков на финансовых рынках Проблемы накопления валютных резервов и анализа инвестиционной деятельности центральных банков в настоящее время привлекают внимание исследователей, занимающихся как вопросами деятельности центральных банков, так и анализом современных финансовых рынков. Методологическая основа управления валютными резервами заложена в публикации МВФ «Руководящие принципы управления валютными резервами»11. Данный док

1.3. Накопление валютных резервов в мире

1.3.1. Особенности накопления валютных резервов Начиная с 2002 г. в ряде стран с формирующимися рынками наблюдается активное накопление валютных резервов. Никогда ранее центральные банки не аккумулировали столь значительные по объему финансовые ресурсы, что привлекает особое внимание к их деятельности со стороны других участников финансового рынка, государства, занимающихся международных организаций, а также исследователей, вопросами деятельности центральных банков. В этой связи актуальн

1.3.2. Факторы роста валютных резервов На объем валютных резервов оказывают влияние следующие факторы: •- объем и направление операций центрального банка на внутреннем валютном рынке (валютных интервенций); • финансовый результат по операциям центрального банка с валютными резервами на зарубежных рынках; • результат переоценки валютных резервов в связи с изменением рыночной стоимости ценных бумаг и кросс-курсов резервных валют; • прочие факторы (в частности, осуществление платежей по внешнему

1.3.3. Валютные накопления правительства и центрального банка Как было показано выше, в настоящее время основной причиной активного роста государственных резервов в странах с формирующимися рынками является стабильно положительное внешнеторговое сальдо, а величина прироста пропорциональна объему чистого экспорта. При этом важно отметить следующее: 1. Резервные фонды правительства формируются за счет систематического превышения объема налоговых деятельности поступлений по и доходов с от внешн

1.3.4. Оценка достаточности валютных резервов В настоящее время отсутствует единая, научно обоснованная методика оценки достаточности валютных резервов, что затрудняет принятие центральными банками инвестиционных решений. По нашему мнению, унификация теоретических подходов в данной области является одной из приоритетных задач научно-прикладных исследований в области инвестиционной деятельности центральных банков. Первые масштабные исследования, связанные с оценкой достаточности международны

1.3.5. Критерий эффективности инвестиционных центрального банка Накопление валютных резервов выше уровня их достаточности операций проблема стран с формирующимися рынками. Важно отметить, что данный процесс происходит по причинам, не зависящим от деятельности сальдо центрального банка, т.к. он не имеет возможности регулировать торгового баланса, объемы иностранных инвестиций и внешнего долга. Таким образом, в условиях принятой денежно-кредитной и валютной политики центральный банк практиче

1.4. Организация инвестиционной деятельности центрального банка

1.4.1. Принципы и особенности управления валютными резервами Управление валютными резервами имеет подчиненный характер по отношению к другим функциям центрального банка, таким, как денежнокредитное и валютное регулирование. Данный факт является определяющим при характеристике центрального банка как инвестора на финансовых рынках, однако в современных условиях следует говорить о множественности целей, или принципов, управления валютными резервами. Под исходные принципами целевые управления ва

1.4.3. Управление рисками по операциям с валютными Риски, связанные с управлением валютными резервами резервами, можно разделить на две категории - рыночные и операционные (Рисунок 4). Рисунок 4. Риски, связанные с управлением валютными резервами Риски, связанные с управлением валютными резервами ± Рыночные риск лшшвдносга кредшный риск валютный риск процентный риск Опер шцюнные риск сооев в системе контроля риск финансовой ошибки риск представления HeBq)Hbrx данных риск потерн потенциал

1.4.4. Развитие инвестиционных операций центральных банков: основные направления и проблемы С учетом изложенных выше тенденций накопления валютных резервов и основных теоретических положений об организации инвестиционной деятельности центральных банков сформулируем ключевые проблемы, связанные с развитием их деятельности на зарубежных финансовых рынках. 1. Где находится оптимальный предел диверсификации валютных резервов по классам финансовых инструментов? 2. Каким образом следует определ

Глава 2 Анализ практики деятельности центральных банков на финансовых рынках

2.1. Основные тенденции развития инвестиционных операций центральных банков в мире

2.1.1. Диверсификация Расширение центральными по классам финансовых финансовых для инструментов используемых резервов, круга инструментов, банками инвестирования валютных обусловлено, прежде всего, стремительным ростом последних. В последние годы центральные банки обращали внимание на инструменты, не наделенные государственной гарантией, но отличающиеся высоким уровнем надежности, например корпоративн

2.1.3. Дифференцированное управление В настоящее время в мире более 2/3 центральных банков используют внутреннее деление валютных резервов на портфели с различными целевыми уровнями риска и доходности, при этом доля инвестиционной компоненты в отдельных случаях достигает 90%. Центральные банки также осуществляют инвестиционные операции с привлечением внешних управляющих — глобальных инвестиционных банков, однако портфель, передаваемый во внешнее управление, обычно составляет менее 5% валютн

2.1.4. Повышение информационной прозрачности по вопросам инвестиционной деятельности Рост мировых валютных резервов и приверженность центральных банков более рискованным инвестиционным стратегиям стали причиной повышенного внимания к их деятельности со стороны органов государственной власти, международных организаций, исследователей и широкой общественности. Центральные банки, в свою очередь, вынуждены повышать информационную прозрачность по вопросам инвестиционной деятельности. На практике

2.2. Особенности инвестиционных операций крупнейших центральных банков В настоящее время в мире можно выделить группу азиатских стран, в которых валютные резервы существенно превышают уровень, необходимый центральным банкам для обеспечения стабильности курса национальных валют и гарантии исполнения внешнеэкономических обязательств. Указанные страны (Китай , Япония, Республика Корея, Сингапур, Гонконг (Сянган), Тайвань, Индонезия, Малайзия, Таиланд и др.), лидируют как по объему валютных рез

2.2.1. Китай На протяжении последних 25 лет Китай проводил преобразования, направленные на увеличение масштабные глубины финансовой экономики, при этом долгое время национальная финансовая система оставалась закрытой для зарубежных инвесторов. Важным шагом на пути к международной интеграции стало вступление Китая в ВТО в 2001 г., с которым связана частичная либерализация банковского и валютного законодательства. В 2006 г. Китай опередил Японию по объему валютных резервов и с тех пор занима

2.2.2. Япония Среди рассматриваемых нами стран Азии Япония занимает особое место. Во-первых, это высокоразвитое государство с крупнейшим в регионе (и вторым в мире после США) финансовым рынком. Во-вторых, в настоящее время в стране действует режим свободно плавающего курса национальной валюты и отсутствуют валютные ограничения. В-третьих, Япония сама является эмитентом одной из резервных валют. В этой связи необходимо пояснить, почему Япония занимает второе (до 2006 г.

- первое) место в

2.2.3. Республика Корея Корея - крупнейшее государство демонстрировавших половине XX в. В из группы «азиатских во тигров», второй высокие темпы экономического роста 1997-1998 гг. Корея стала эпицентром мощного финансово-экономического кризиса, который, однако, смогла преодолеть быстрее и успешнее, чем другие страны региона. В 1992-1998 гг. правительство Кореи проводило политику постепенного снятия ограничений на допуск иностранного капитала (прежде всего, в форме краткосрочных портфельных

2.2.4. Сингапур Это маленькое государство, как и Корея, относящееся к группе «азиатских тигров», испытало стремительный экономический подъем в 19601990-е гг. и в настоящее время является высокоразвитой страной с рыночной экономикой. Формирование развитого и высоколиквидного рынка ценных бумаг способствовало превращению Сингапура в один из крупнейших мировых финансовых центров. Начиная с 1981 г. орган денежно-кредитного регулирования (Monetary Authority of Singapore - MAS) проводит политику уп

2.2.5. Индия Благодаря высоким темпам экономического роста в настоящее время Индия, наряду с Китаем, становится одной из главных сил мировой экономики. В то же время с точки зрения общей глубины финансовой системы (по таким параметрам, как отношение капитализации, объема облигационной задолженности, активов инвестиционных фондов к ВВП) Индия не выдерживает сравнения даже с большинством стран с формирующимися рынками, находящихся на аналогичных стадиях развития. До 1991 г. в Индии существовал

Глава 3 Эффективность инвестиционных операций Банка России

3.1. Особенности инвестиционных операций Банка России

3.1.1. Состав, структура и динамика международных резервов Оживление деловой активности, приток иностранных инвестиций и высокие цены на сырьевые товары стали факторами, определившими высокие темпы экономического роста в России в 2004-2008 гг. В этих условиях за сравнительно короткий период Банком России и Министерством финансов были сформированы значительные по объему резервы. В России государственные резервы включают избыточные доходы федерального бюджета, за счет которых в 2004 г. был сфо

3.1.3. Суверенные фонды Российской Федерации Стабилизационный фонд Российской Федерации, созданный в 2004 г. в целях обеспечения цены на сбалансированности нефть ниже федерального бюджета уровня, при был снижении запланированного расформирован 1 февраля 2008 г. Его средства (156,8 млрд. долл.) были разделены на Резервный фонд (80%) и Фонд национального благосостояния (20%). Одновременно изменились источники и порядок формирования государственных резервов. Согласно Бюджетному кодексу Росс

3.2. Пути повышения эффективности инвестиционных операций Банка России

3.2.1. Расчет оптимальной величины валютных резервов Как и в других странах с формирующимися рынками, валютные резервы Банка России в полном объеме выполняют обе функции — гарантию внешнеэкономических обязательств государства и обеспечение стабильности курса национальной валюты. Определим оптимальную величину валютных резервов Банка России по состоянию на 1 января 2011 г. в соответствии с методикой, предложенной в Главе 1. В соответствии с оценкой платежного баланса Российской Федерации за 2

3.2.2. Расчет целевой доходности валютных резервов в части, превышающей достаточный уровень В качестве инструментов стерилизации Банк России использует депозитные операции и облигации Банка России (ОБР). По мере ослабления кризисных событий на мировом финансовом рынке и возобновления роста валютных резервов Банк России увеличивал объемы стерилизации, которые к середине 2010 г. достигали 60 млрд. долл. В тот же период наблюдается существенный рост роли ОБР как инструмента стерилизации (Рисуно

3.2.3. Развитие новых операций с цепными бумагами Совершенствование механизмов управления портфелем валютных резервов, направленное на повышение доходности при поддержании рисков на приемлемом уровне, требует внедрения новых операций с ценными бумагами. В настоящее время ряд зарубежных центральных банков использует такие операции, как кредитование ценными бумагами (securities lending), а также программы трехстороннего РЕПО (tri-party REPO). Развитие данных инструментов может быть эффективно